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letou-绩优基金经理把脉下半年:两条主线挖掘优质成长股

letou-绩优基金经理把脉下半年:两条主线挖掘优质成长股

letou,近期电子、通信等科技行业主题表现抢眼。截至9月3日的最近5个交易日,半导体指数、电脑硬件指数、软件指数、电子元器件指数涨幅分别达6.43%、6.34%、4.87%、4.24%。受益于此,重点配置电子、计算机等板块的基金净值迭创新高。

Wind统计显示,截至9月3日,广发双擎升级、广发创新升级近一周净值涨幅分别为10.40%和9.49%,近一周涨幅均排在同类第2名。今年以来,广发双擎升级净值增长率达到79.88%,在同类716只基金中排名第2;广发创新升级今年以来净值增长率为73.27%,在同类1821只基金排名第3。这两只基金均由广发基金成长投资部总经理刘格菘管理。

刘格菘介绍,今年上半年,广发创新升级和广发双擎升级两只基金重点配置逆周期成长行业,超配电子行业、生物医药和计算机行业。其中,超配电子行业的投资逻辑是看好中长期的5G周期对电子的需求拉动;超配生物医药的逻辑是产业长期发展趋势向好,行业格局清晰,每年保持相对稳定的增速;超配计算机主要是看好国产电脑替代板块未来3年的投资机会。

资料显示,刘格菘毕业于中国人民银行研究生部,具有9年证券从业经验、近6年投资经验。第三方研究机构评价称,刘格菘具有扎实的宏观研究功底和系统的行业研究体系,研究面覆盖广,擅长从宏观和中观出发,精选中长期向好的赛道。

“我的研究体系是将宏观的数据分析和微观的调研信息结合起来,得出一个中观行业比较的结论。”刘格菘说,基于中观行业比较,他将看好的资产分为效率资产和核心资产。效率资产的特点是龙头公司收入、利润快速上行带来股价上涨,这类资产的驱动力是行业供需格局的突然变化:或是需求爆发,或是供给收缩。

“根据我的经验,当行业供需结构突然发生变化,都是行业配置存在α的最重要源泉。而这类行业往往也是市场中效率最高、认可度最高的资产。”刘格菘介绍,效率资产的特点是新的需求边际变化导致行业预期快速提升,或者是供给快速收缩、需求平稳导致需求集中。例如,2013年至2015年的CDN行业,2018年四季度的生猪养殖、2019年的自主可控(安全可控)科技板块,行业基本面逻辑清晰,需求爆发的持续性和周期性比较长,是值得中长期重点配置的赛道。

刘格菘进一步介绍,今年科技行业在需求端出现两大显著变化:一是国家政策从产业层面支持自主创新,科创板为培育新兴产业提供更为市场化的路径;二是科技龙头公司的产业链由国外陆续转向国内,国产电脑替代空间巨大,行业需求处于爆发增长的前期。

除了效率资产外,核心资产也是刘格菘长期看好的一条主线。在他的投资框架中,核心资产的特点是产业长期发展趋势向好,行业格局清晰,每年保持相对稳定的增速,龙头公司的增长高于行业平均水平。在宏观经济处于结构调整的背景下,核心资产的需求受宏观环境的影响较小,中长期增长的确定性较高。

“核心资产分为长期核心资产与阶段性核心资产。”刘格菘介绍,结合行业中长期空间、行业需求的稳定性、行业进入壁垒、行业稳态情况下的盈利能力来看,食品饮料、生物医药行业属于长期核心资产,行业中长期增长的确定性较高。

今年8个月,A股主流指数均有一定幅度的上涨,站在当前时点来看,未来市场是否仍有投资机会?对此,刘格菘分析,上半年全球经济放缓的迹象逐步显现,主要央行先后释放宽松预期,预计经济预期下修伴随流动性宽松将是下半年全球宏观的重要特征。外部环境方面,中美问题是长期问题,会阶段性扰动市场情绪,但事件性的冲击效果会逐步弱化。

“考虑到A股当前偏低的估值以及相对友好的政策环境,我们对权益市场的中长期走势保持乐观。行业配置上沿着核心资产和弹性资产为主要的两条主线进行行业选择。在标的选择上,通过精选重点行业中具备核心竞争力和竞争壁垒的相对优势公司来增厚组合收益。”刘格菘介绍,他的投资风格是先自上而下精选成长空间足够大的赛道,再自下而上选出管理资质比较优秀、技术壁垒比较高、有持续成长能力的公司,坚持中长期持有。


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